ОФЗ: риски и доходность - стоит ли вкладывать деньги?

Несколько лет назад один мой коллега с завода начал откладывать на старость. Положил на депозит - копейки. Потом кто-то посоветовал ему ОФЗ. Он пришёл ко мне и спросил: «Лёва, это что вообще такое и не кинут ли меня?». Я и сам тогда не очень понимал разницу между облигацией и акцией.

Я Лев Циммерман, веду блог regionfinans.ru - не как финансовый профессионал, а как человек, который сам разбирался во всём этом методом проб и дорогостоящих ошибок. Менеджер на машиностроительном заводе в Екатеринбурге, у меня ипотека и пара кредитов. Никакого экономического образования, никаких лицензий.

ОФЗ - это когда государство берёт у тебя в долг и платит проценты. Если коротко: инвестор покупает облигацию за 1000 рублей, два раза в год получает купон, а в конце срока - обратно свою тысячу. Доходность сейчас в районе 14-17% годовых в зависимости от вида и срока, это выше большинства депозитов.

ОФЗ - рублёвая альтернатива банковскому вкладу на фондовом рынке: те же деньги, тот же рубль, но на бирже и с чуть более гибкими условиями.

В этой статье про то, из чего складывается реальная доходность, какие риски есть у государственных облигаций и кому они вообще подходят. Это не инвестиционная рекомендация - материал носит информационный характер. Каждый принимает решение сам.

Что такое ОФЗ и зачем государство их выпускает

ОФЗ расшифровывается как «облигации федерального займа». Выпускаются Министерством финансов РФ - не банком, не частной компанией, а государством. Минфин продаёт эти бумаги инвесторам, получает деньги в бюджет, а потом возвращает их с процентами.

Зачем это государству? Всё просто: государство выпускает ОФЗ для финансирования дефицита федерального бюджета. Когда расходы превышают доходы - нужно где-то брать деньги. Можно напечатать - но это инфляция. Можно занять у населения и институциональных инвесторов через облигации - это цивилизованнее.

Чем обеспечены ОФЗ? Формально - имуществом, находящимся в собственности Российской Федерации. На практике это значит: если государство захочет расплатиться, у него есть что продать. Другое дело, что до такого сценария обычно доходят редко - государство не банкротится как частная компания, оно может напечатать деньги или перенести выплаты. Но это уже отдельный разговор про риски.

Номинал одной облигации ОФЗ составляет 1000 рублей. Это стандарт. Покупаешь на бирже - платишь рыночную цену, которая может быть чуть выше или ниже тысячи в зависимости от ситуации на рынке. Срок обращения ОФЗ варьируется от 1 года до 30 лет - можно выбрать под свой горизонт.

Купоны по большинству ОФЗ выплачиваются два раза в год. Это не как вклад, где проценты капают ежемесячно, - нужно привыкнуть к ритму выплат. Зато можно точно спланировать, когда придут деньги.

Кто покупает ОФЗ? Банки, пенсионные фонды, страховые компании - это основные держатели. Частные инвесторы - небольшая доля, но она растёт. Ещё несколько лет назад активно участвовали нерезиденты: их доля была около 30% в 2018 году. К декабрю 2025 года она снизилась до 3,3% - после санкций иностранцы практически ушли с этого рынка. Для российского частного инвестора это значит меньше внешних шоков, но и меньше ликвидности в отдельных выпусках.

Если совсем просто: вы даёте государству в долг. Государство платит вам проценты два раза в год. В конце срока возвращает тысячу рублей за каждую бумагу. Вот и вся механика.

Виды ОФЗ: как выбрать под свою стратегию

Когда я первый раз зашёл на брокерский счёт и увидел список облигаций, я завис. ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК, ОФЗ-ИН, ОФЗ-АД, ОФЗ-н - что это вообще? Потратил несколько вечеров, чтобы разобраться в разнице между ними. Вот что понял.

Все ОФЗ делятся по двум параметрам: как считается купон и что происходит с номиналом. Это и определяет, для какой стратегии инвестора подходит тот или иной вид.

Теперь подробнее про самые популярные виды.

ОФЗ-ПД - самый распространённый вид. Купон фиксируется при выпуске и не меняется. Купил бумагу с купоном 12% - так и будешь получать 12% годовых от номинала, независимо от того, что будет со ставкой ЦБ. Рыночная цена при этом будет гулять: если ставки вырастут - цена упадёт, если снизятся - вырастет. Долгосрочные ОФЗ этого типа дают возможность заработать на росте цены при снижении ключевой ставки ЦБ - это и называют «спекулятивной игрой на ставках».

ОФЗ-ПК (флоатеры) привязаны по купону к ставке RUONIA - это межбанковская ставка, которая ходит примерно вместе с ключевой ставкой ЦБ. Когда ставки высокие - флоатер платит много. Когда ставки падают - купон тоже снижается. Для инвестора, который не хочет угадывать движение ставок, неплохой выбор в период неопределённости.

ОФЗ-ИН (линкеры) - отдельная история. ОФЗ-ИН защищают от инфляции через индексацию номинала к индексу потребительских цен с задержкой 3 месяца. То есть не купон растёт, а сама тысяча рублей превращается, условно, в 1080 рублей через год при инфляции 8%. ОФЗ-ИН имеют фиксированный купон 2,5% годовых от индексированного номинала - это небольшой реальный доход сверх инфляции. Для тех, кто боится, что деньги обесценятся - интересный инструмент. Но ликвидность у них ниже, чем у ОФЗ-ПД.

ОФЗ-н (народные) не торгуются на бирже и продаются только через уполномоченные банки - Сбер, ВТБ и несколько других. Для начинающего инвестора это плюс: не нужен брокерский счёт, интерфейс простой, досрочное погашение возможно через банк. Минус - доходность обычно чуть ниже, чем у биржевых ОФЗ, и гибкости меньше.

ОФЗ-АД отличаются от обычных тем, что номинал погашается частями в течение срока. Это значит, что через несколько лет вы получаете часть тысячи рублей обратно, а не ждёте до конца. Редкий вид, на рынке их немного.

Какой выбрать? Зависит от ситуации. Если ставки высокие и вы ждёте их снижения - берёте длинные ОФЗ-ПД и зарабатываете на росте цены. Если не хотите угадывать - берёте флоатер и получаете текущую рыночную ставку. Если боитесь инфляции - линкер. Если вы новичок и не хотите возиться с биржей - ОФЗ-н через банк.

Доходность ОФЗ: из чего складывается и как посчитать

Когда я разбирался с ОФЗ, меня сначала путало то, что доход тут не один, а два. Первый - купонный: фиксированные выплаты два раза в год. Второй - курсовая разница между ценой покупки и ценой продажи (или погашения). И вот второй источник - самый интересный, потому что именно на нём можно заработать дополнительно, если правильно выбрать момент.

Работает это так: рыночная цена облигации меняется обратно пропорционально ключевой ставке ЦБ. Когда ставка растёт - цены на ОФЗ падают. Когда ставка снижается - цены растут. Это не случайность, это математика: инвесторы пересчитывают будущие купоны по новой ставке, и старые бумаги с фиксированным купоном становятся дороже или дешевле.

Пример с цифрами. Допустим, вы купили ОФЗ-ПД с номиналом 1 000 руб. за 900 руб. - такое бывает при высокой ключевой ставке, когда бумаги торгуются ниже номинала. Купонная ставка - 12% от номинала, то есть 120 руб. в год. Через 2-3 года ЦБ начинает снижать ставку, и долгосрочные ОФЗ дают возможность заработать на росте цены: ваша бумага уходит до 1 050 руб. Итог: 150 руб. курсовой разницы плюс купоны за всё время. Неплохо на фоне вклада.

Сейчас ориентиры доходности ОФЗ по рынку в районе 14-17% годовых в зависимости от вида и срока. Флоатеры дают чуть меньше в пересчёте, зато не теряют в цене при росте ставки. Длинные ПД при снижении ставки могут дать больше за счёт роста тела.

Теперь про реинвестирование купонов в новые ОФЗ - это позволяет получить эффект сложного процента, и здесь цифры становятся интереснее. Считал на калькуляторе: 100 000 руб. при 15% годовых через 5 лет без реинвестирования дают ~175 000 руб. С реинвестированием каждого купона - уже около 201 000 руб. Разница почти 26 000 рублей - и это без дополнительных вложений. Конечно, надо учитывать налог с купонов, о котором ниже, но смысл понятен: не тратить купоны, а снова вкладывать.

Главный вывод по доходности: ОФЗ сопоставима с банковским вкладом по цифрам, но гибче - можно выйти в любой момент и, при удачном тайминге по ставке, взять дополнительный доход от роста цены.

Риски инвестора в ОФЗ

Когда говорят «государственные облигации - это надёжно», имеют в виду, что государство вряд ли обанкротится как компания. Это правда. Но инвестор в ОФЗ всё равно несёт несколько конкретных рисков, и о них лучше знать заранее, чем обнаружить по факту.

Процентный риск. Это главный риск для тех, кто покупает длинные ОФЗ-ПД. Если ключевая ставка вырастет - рыночная цена вашей бумаги упадёт. Пока вы держите до погашения, вам это не страшно: номинал вернут в любом случае. Но если потребуется срочно выйти - придётся фиксировать убытки. Именно поэтому я для себя решил: длинные бумаги - только те деньги, которые точно не понадобятся раньше срока.

Инфляционный риск. ОФЗ-ПД с фиксированным купоном могут не перекрыть реальную инфляцию, если она разгонится выше ставки купона. Купон в 12% при инфляции 15% - это фактически минус в реальном выражении. Именно против этого риска и придумали ОФЗ-ИН (линкеры), где номинал индексируется на инфляцию, но там своя специфика по ликвидности.

Риск ликвидности. В кризисные периоды объёмы торгов ОФЗ на вторичном рынке резко падают, продажи крупных пакетов затрудняются, спред между ценой покупки и продажи расширяется. Продать большой объём без потерь становится трудно. Хрестоматийный пример - 2018 год: нерезиденты массово выходили из ОФЗ на фоне санкционных опасений, цены упали на 5-10%. Кто продавал в панике - зафиксировал убыток. Кто держал - через несколько месяцев цены восстановились.

Про дефолт 1998 года часто спрашивают - и правильно делают. Тот дефолт коснулся краткосрочных ГКО (государственных краткосрочных облигаций), но не долгосрочных ОФЗ - важная разница, которую многие не знают. ГКО были инструментом с иной структурой и фактически финансовой пирамидой на государственном уровне. Долгосрочные ОФЗ пережили 1998 год. Это не значит, что сейчас всё гарантировано, - но исторический прецедент полезно знать.

Итого: ОФЗ - не «без риска», а «с понятными и управляемыми рисками». Держать до погашения, не вкладывать деньги, которые могут понадобиться в любой момент, и диверсифицировать по видам и срокам - вот три простых правила, которые снимают большую часть проблем.

Налогообложение и льготы: что облагается и как сэкономить

С налогами по ОФЗ я потратил больше времени, чем ожидал. До 2021 года купонный доход по государственным облигациям не облагался НДФЛ - отдельная льгота была. В 2021 году её отменили, и теперь всё облагается по общим правилам.

Купонный доход облагается НДФЛ. С 2025 года действует прогрессивная шкала: базовая ставка 13%, при высоких годовых доходах - выше 13% (актуальные пороги на nalog.ru). Брокер удерживает налог автоматически при выплате купона - вам ничего считать вручную не нужно. Фактически из каждых 120 руб. купона до вас доходит чуть меньше, в зависимости от вашей ставки.

Доход от продажи - это разница между ценой продажи и ценой покупки, и она тоже облагается НДФЛ. Здесь есть важный нюанс: если вы держите облигацию до погашения, ценовой разницы фактически нет - номинал погашается по 1 000 руб., и если вы брали по 1 000 руб., налог на прирост равен нулю. Купили ниже номинала - разница при погашении облагается как обычный доход.

Как сэкономить - ИИС. Здесь самый рабочий инструмент для физлиц. С 2024 года новые ИИС открываются по правилам ИИС-3 с более длительным сроком и другими условиями. Если у вас уже открыт старый ИИС, он продолжает работать по прежним правилам.

• ИИС типа А (для ранее открытых счетов) - даёт налоговый вычет до 52 000 руб. в год при внесении 400 000 руб. Это возврат уже уплаченного НДФЛ с зарплаты. Работает каждый год, пока действует счёт.
• ИИС типа Б (для ранее открытых счетов) - освобождает от налога на прирост капитала при сроке от 3 лет. Купоны всё равно облагаются, но доход от роста цены бумаг - нет.
• ИИС-3 (новые счета) - более длительный срок удержания (от 5 лет), объединяет преимущества обоих старых типов. Условия уточняйте у брокера.

Для нерезидентов ставка - 30%. Это одна из причин, почему нерезиденты снизили долю в ОФЗ: при такой налоговой нагрузке реальная доходность заметно падает.

У меня открыт ИИС ещё по старым правилам типа А, и возврат налога в виде вычета - это реальные деньги, которые я получаю просто за то, что держу деньги в ОФЗ, а не на вкладе. Открытие ИИС занимает полчаса в приложении любого брокера.

Стоит ли вкладывать в ОФЗ: мой личный итог

После всего, что разобрал выше, попробую дать конкретный ответ - кому это вообще интересно, а кому лучше пройти мимо.

ОФЗ подходят, если вы:

• консервативный инвестор, которому важнее сохранить, чем рискнуть
• хотите диверсификации - убрать часть денег из акций в инструмент с предсказуемым купоном
• готовы держать бумаги хотя бы год-два, а не гоняться за быстрым результатом
• уже открыли ИИС - тогда ОФЗ становятся значительно интереснее за счёт налогового вычета

ОФЗ не подходят, если вы:

• хотите заработать максимум и готовы к риску - тогда смотрите на акции или высокодоходные облигации
• планируете вложиться на срок меньше года в длинные ОФЗ - при росте ставок можете выйти в минус по телу

Три сценария, как я их вижу:

1. Держать до погашения. Купили по номиналу или ниже - получаете купоны плюс номинал в конце. Доход гарантирован заранее, никакой нервотрёпки. Это альтернатива банковскому вкладу, только с биржи.
2. Игра на ставках. Купили длинные ОФЗ в ожидании снижения ключевой ставки, цена выросла - продали с прибылью. Обеспечить себе доход так можно, но риск выше, нужно следить за риторикой ЦБ. Я пока не рискую - не мой уровень.
3. ИИС + ОФЗ. На мой взгляд, сильная связка. Старый ИИС типа А даёт до 52 тысяч вычета в год, ИИС-3 - своя выгода по условиям. ОФЗ внутри даёт стабильный купон. Вместе это ощутимо интереснее депозита.

Если коротко: ОФЗ - не способ разбогатеть быстро. Это инструмент защиты части капитала с понятной логикой и государственной гарантией погасить долг. Для меня, человека без финансового образования и с действующей ипотекой, это пока самый спокойный угол портфеля.

И обязательная оговорка: я не финансовый советник. Всё написанное - мой личный опыт и взгляд, не индивидуальная рекомендация. Перед тем как вложиться в любой инструмент, считайте цифры под свою ситуацию.

Если тема зашла - читайте другие материалы на regionfinans.ru: про выбор ИИС, про то, как я разбирался с налоговым вычетом, и про кредиты, с которых у меня всё и началось.

Список литературы

1. Министерство финансов РФ - Государственный внутренний долг Российской Федерации: структура и виды государственных ценных бумаг (ОФЗ-ПД, ОФЗ-ИН, ОФЗ-ПК, ОФЗ-н) // minfin.gov.ru
2. Банк России - Ключевая ставка Банка России: динамика с 2013 по 2026 год // cbr.ru
3. Московская биржа - Долговой рынок: биржевые облигации и государственные ценные бумаги // moex.com
4. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // consultant.ru (КонсультантПлюс)

Лев Циммерман

Екатеринбург

Веду этот блог с 2018 года. Не финансовый советник - обычный человек, который разобрался в теме после собственных ошибок. Пишу про кредиты, карты, страховки и банковские продукты так, как хотел бы прочитать сам.

Опыт:

7 лет личного изучения банковских продуктов, кредитования и страхования.

Страница автора